3月10日晚，京东集团发布了2021年第四季度和全年的财务*，结果并不奇怪，基本可以用稳定的发挥来形容。数据显示，2021年京东净*9516亿*，同比增长27.6%，其中第四季度营收2759亿*，同比增长23%。这一数据十分突出，随着电子商务行业整体下滑，京东的增速依然惊人。相比之下，*上季度营收增速仅为9.7%。

　　然而，随着*的上升，京东也出现了大规模亏损。第四季度净亏损52亿*。与去年同期121亿*净利润相比，同比下降121%，这一数据也一路传导到*市场。

　　财务*发布后，京东迎来股价大跌，当日美股收盘，京东股价下跌15.83%，每股收盘52.52美*。但有趣的是，即使股价大幅下跌，京东不失优等生风范，因为2021年老对手*和拼多多的股价分别下跌了50%和70%，而京东只下跌了20%。

　　这无疑给京东带来了一顶稳定的帽子，经过仔细分析，我们可以看到京东亏损的原因非常明确，即新业务扩张和物流仓库供应链的深入布局。财务*显示，2021年京东新业务亏损达到105.9亿*。

　　除股权激励、折旧摊销及相关公允价值损益外，京东在Non-GAAP口径下的营业利润可达28亿*，同比增长133%。可见，京东的主营业务依然强劲。在快手和抖音的狙击手下，狙击手下，近1亿活跃用户，其中870%来自下沉市场，全渠道GMV同比增长近80%，说明京东实力雄厚。

　　此外，京东在完成几次关键收购和增持后，仍保持着良好的现金流。2021年，京东现金流为262亿*，同比下降24.9%，但在众多互联网公司中，京东现金流状况良好。总的来说，2021年第四季度，京东虽然再次亏损，但从全年来看，京东的成绩足以用稳定来形容。

　　稳中有忧。但在股票日益激烈的时代，京东暴露了业务扩张的几个弱点。

　　首先是长期低利润率经营模式，财务*显示，2021年京东经营利润达到134亿*，经营利润率仅为1.4%。在此数据下，京东对实体经济的广泛*。近三年来，京东在基础设施、技术*、员工薪酬福利、商业支持等实体经济相关领域*2万多亿*。这是京东风味的做法，体现了巨头对社会责任的承担。但从*能力来看，低利润率运营必然导致利润水平相对较低，这不是京东新业务发展的积极因素。

　　其次，京东的用户基数仍相对较低。财务*显示，截至2021年12月31日，京东年活跃购*用户达到5.697亿，同比净增长近1亿。与*巴巴和拼多多相比，我们可以清楚地看到差距。*巴巴的财务*显示，目前*巴巴*年度活跃消费者12.8亿，拼多多在去年第三季度末也赢得了8.673亿年度活跃*家。

　　根据Questmobile数据，目前国内移动购物用户已达11.12亿，而京东离这个数字还很远。

　　有些人可能会说，用户很少，这表明京东有很大的潜力。但在股票时代，每个平台都盯着用户流量，任何用户都很难获得，客户获取成本相当高。财务*显示，京东近70%的新用户来自下沉市场，估计约7000万人。但环比来看，第四季度新用户仅增长1800万人，2021年京东新业务亏损105.9亿*。与此同时，京东的营销费用也从2020年同期的104亿*上升到2021年四季度的134亿*。

　　随着营销的扩大和新业务亏损的扩大，流量成本越来越贵，京东的用户困境逐渐暴露。而低利润运营和新用户放缓，共同造成了京东在新业务拓展方面的困难。

　　从各项业务的利润来看，京东商城的利润上升到2.1%，全力打造的京东物流业务也在第四季度实现了利润转正，整体利润率达到2.4%。可以说京东物流终于开花结果了。

　　然而，作为未来引擎的新业务，它无法停止亏损。第四季度，新业务亏损32.2亿*，未能实现第三季度预期亏损收窄。可以说是利用前者的微薄利润给新业务输血。下沉市场和新鲜电子商务是士兵们必须争夺的地方，即使他们赔钱增长，他们也会毫不犹豫。京东集团总裁在财务*电话会议上表示，新业务是一条需要5-10年*的长期轨道。低利润运营、新用户放缓、新业务持续亏损三个因素相辅相成。未来京东要想发展，就必须打破这一困境，不断完善下沉市场的*模式。

　　面对上述隐忧，京东显得豪迈：京东从不看重一个城市、一个池塘的得失。对京东来说，损失52亿，就像洒水的小风小浪，依靠京东的核心能力，完全可以克服。

　　从京东19年的运营历史来看，这确实只是一个小问题。即使在东哥的带领下，京东也走出了有目的的烧钱路线。损失几乎是京东的家常便饭。而在过去的一年里，京东不断巩固基础板块，即基于物流和供应链体系的核心竞争力。

　　在物流领域，京东开启了鲸吞模式，截至2021年底，京东已经运营了1300个仓库，仓储面积超过2400万平方米。此外，*物流资产的控制权不断增加。目前，京东对*物流资产的持股比例已达87.19%。

　　在城市零售领域，京东不断加强对达达集团的控制。2月25日，京东集团以5.46亿美*现金认购达达普通股。目前，京东集团持有达达股份的52%。得益于京东的精准布局，京东物流业务终于在第四季度利，年*超过1000亿，达到1047亿。

　　除了杀手锏物流业务外，京东还在供应链和商家方面不断增强竞争力。得益于2021年的反垄断监管政策，京东在二选一中获得了不少新商家。财务*显示，京东平台第四季度新增季度总和。得益于京东的技术优化，京东的供应链运营效率也大大提高。在自营商品近1000万SKU的基础上，京东的库存周转天数降至30.3天，属于世界领 先水平。

　　可以说，京东的核心竞争力不断巩固。正是坚实的商业基石，京东才能获得稳定的*。这也得到了京东高管的证实，供应链可以抵御外部不确定性。在护城河加宽加固的背景下，京东有信心面对下沉市场和短视频平台的挑战。如今，京东就像一座巨大的城市，不断向下加固和向外延伸。

　　数据显示，京东集团在去年*民营企业500强榜单中排名第二，年*7686亿*。但目前，年*9516亿*的京东将正式超越华为，登上**大民营集团的宝座。根据京东的增长率，今年可能超过1万亿*。

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